私募股权投资眼中互联网彩票并不美

近期股市乏善可陈，彩票概念个股是少有的亮点。多家券商研报对这一行业明确看好。券商研报的溢美之词加之世界杯的临近，使得这一行业成为公认的朝阳行业。然而，包括彩票行业、PE（私募股权投资）行业在内的多位业内人士对中国证券报记者表示，在他们眼中，互联网彩票并没有看起来那样美，彩票网站获得PE的青睐并不容易。

彩票迎春

“一个极具想像力的行业。”有券商在研报中这样形容彩票行业。引爆互联彩票概念的是新版《电话销售彩票管理办法》，与旧版相比，新版增加了“电话销售彩票包括客户端等方式”，删除了“禁止将电话销售彩票系统以任何方式与互联网联结销售彩票。”这可能意味着彩票行业迎来了牌照管理时代。亚洲责任博彩联盟主席苏国京认为，虽然现在移动端划归为手机，但是随着技术、网络的快速发展，未来会有很多很难界定的领域，移动互联的发展有可能为互联网彩票的发展提供有力的技术支撑。

新版《电话销售彩票管理办法》为彩票行业政策的放宽打开了想像空间。中信建投研报认为，自2013年开始，财政部出台法规允许通过互联网销售彩票，这也是财政部第一次明确承认了互联网彩票的合法地位，从某种程度上反映了国家对互联网彩票行业的看法趋于一致，鼓励行业稳健发展。

事实上，在国内一些地区，由个人坐庄、借助各种彩票开奖的地下“私彩”现象一直存在。2013年中国证券报记者在某地走访时接触的5位出租车司机中，全部参与“私彩”。中信建投研报称，在面对地下私彩以及赌球不断肆意滋长的时候，有关执法部门除了加强执法，不断进行打击之外，更应该合理疏导民间的博彩需求。这不仅需要渠道创新，也就是放行互联网彩票，也需要结合彩种创新来吸引更多玩家。

随着巴西世界杯临近，彩票行业进一步引发关注。招商证券研报称，进入2014年后，世界杯的关注度不断提升，国家体彩中心公布单场胜负过关游戏的规则，该玩法竞猜对象不仅包括国内彩民已玩转了的足球、篮球赛事，还将拓展到网球等9种体育赛事，这将极大促进销量。

2013年中国彩票销量总额达到3093亿元，其中互联网渠道销售的彩票为400亿元。艾瑞数据预测，我国互联网彩票2009年至2012年复合增长率高达64.5%，2012年至2015预计达41.1%。按照这样的推测，网络彩票销售额在2015年将达1350亿元，相比2013年有950亿元增量空间。这也难怪近期彩票概念股节节攀升。

PE“冷对”

尽管二级市场的彩票概念股赚足人气，然而多位彩票、PE行业人士对中国证券报记者表示，资本市场对于彩票行业的想像可能过于乐观，在现实中PE目前可能并不会对彩票行业的公司加以青睐。

“我们看好彩票行业，目前这一行业的牌照还是稀缺品，未来的发展空间广阔，但是我们不会主动接触这一行业的公司。”浙商创投投资部副总经理李军华对中国证券报记者表示。李军华介绍，在他的接触中，曾经有同行投资过一家彩票网站，最终这家网站被另一家机构收购，这家创投以数倍的盈利退出，这样的盈利在创投行业并不算高。“我们比较在意这一行业的退出渠道，目前通过IPO上市的彩票公司还很少。”

而彩票业内人士将PE的顾虑解释得更加充分。彩票媒体业界资深人士苏葭表示，虽然近期彩票行业的政策有所放宽，但是未来的趋势难以确定。他说，目前这一行业唯一的上市公司，在美国上市的500彩票网在境外路演时就曾被境外的投资者追问行业的政策风险。与此同时，彩票行业的特殊性，也使得未来的成长空间相对有限。“就算几年后互联网渠道销售的彩票占比稳步上升，销售渠道的利润也十分有限，彩票销售机构能够赚取的利润并不高。”苏葭的观点被另一位彩票业内人士所认同，“我们发现各地的彩票投注站的盈利都很低，那些以夫妻店形式存在的彩票投注站其实是一个需要救助的群体。” 

深圳乐透科技开发有限公司副总经理刘国聪在该行业摸爬多年，对这一行业的融资较为了解。在刘国聪接触过的彩票网站中，还没有从PE机构获得融资的案例。“我接触的融资案例多数来自行业内人士的投资，这种投资最初是以债券形式存在的，双方约定一定的利率。在某些情况下，这样的债权融资才会转化为股权融资。”刘国聪认为，很多彩票网站的投资者并不是仅仅出于盈利目的，“一些好的彩票网站往往会获得来自行业的新入者的投资，这些刚刚进入行业的人希望通过进入公司的管理层以便快速熟悉这一行业。”

即使彩票行业的牌照未来像前述券商的预测那样放开，这一行业也会迎来充分竞争，这为PE选择合适的标的带来了一定困难。苏葭表示，彩票行业未来必将是少数几家具有先发优势的参与者的天下，谁拥有流量谁就能够充分占据主动。刘国聪所在的公司目前为几家大型彩票销售网站提供上游服务，简单而言就是利用互联网彩票必须保管实体彩票的特点，为几家主要的彩票销售网站提供并保管实体彩票。“与几家大鳄相比，深圳乐透集聚人气的难度较大，因此我们先从最擅长的上游发力。”刘国聪说。